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华住集团-S:深度报告:筚路蓝缕到繁花似锦,定义酒店

发布日期:2020-10-13 20:02   来源:未知   阅读:

国泰君安10月12日发布对华住集团-S的研报,摘要如下:

华住将成长为世界级酒店集团,树中国服务业标准。考虑疫情及并表因素影响,预计2020/21/22年公司non-GAAP归母EPS为-3.86/4.78/6.14元人民币,公司是中国酒店行业效率标杆,给予2022年高于行业平均56xPE估值,目标价393.30港元,增持。

华住生逢其时,乘经济型酒店蓝海而起,在中档酒店时代称王。①华住酒店创立恰逢中国旅游市场经历非典后爆发期,万亿住宿标品蓝海;②华住创始人及团队拥有互联网背景,“外行人”思维帮助华住颠覆传统酒店顽疾,凭借“速度、位置、品质”战术实现逆袭,并在中高端酒店时代凭全季成为酒店行业王者;③疫情冲击叠加并表德意志酒店(DH),逆市扩张上市融资补血,布局下一个十年。酒店的规模、效率、品牌者得天下,华住胜在具备优秀的组织能力。①酒店行业规模优势是难以逾越的壁垒,但规模扩张需要沉淀出优秀的供应链和管理能力支撑,最终酒店成为品牌管理公司,输出服务标准;②数据维度比较:华住酒店经营效率已是行业最佳,在人房比、一般行政管理费用方面领先,且自身效率仍在不断进化提升;③数据没能体现华住在对需求变化的洞察力及执行力、对行业趋势拐点的判断力、扩张并购的战略眼光以及应对冲击的反应力等方面的优秀;④华住优秀的本质来自于优秀的组织能力及激励机制,对不同层级员工的诉求和管理方式符合平台型组织的特征,具备自我迭代能力。华住的未来:做中国服务标准。①疫情带来供给侧被动出清,华住加速下沉拓店步伐,中国酒店连锁化渗透率仍不足30%,三四线市场依然有广阔机遇;②收购DH酒店进军高端细分,完善自身产品线同时,未来将培育中国自己的高端及奢华酒店品牌;③未来中国服务有望接力中国制造成为经济驱动力,华住的目标是树立中国服务标准。风险提示:并购恰逢疫情冲击商誉减值风险;资产负债率过高导致现金流风险;疫情反复导致防控措施升级风险。